Resumen
A medida que continúa la profunda integración del deporte y el turismo, los proyectos de turismo deportivo están surgiendo como un importante motor de transformación económica regional y mejora del consumo. Sin embargo, estos proyectos suelen exhibir una fuerte estacionalidad de los ingresos, largos ciclos de construcción y una alta incertidumbre en el mercado, lo que hace que los métodos tradicionales de evaluación estática sean inadecuados para captar la viabilidad de la inversión y las estructuras de riesgo. Con base en la teoría de la inversión bajo incertidumbre, este estudio desarrolla un modelo de opciones reales estocástico dual que combina un proceso de Ornstein-Uhlenbeck con una estacionalidad exógena (ES-OU) para los ingresos y un movimiento browniano geométrico (GBM) para los costos de construcción, para caracterizar el límite dinámico de inversión y el momento óptimo de entrada bajo múltiples restricciones de riesgo. El modelo se resuelve utilizando un marco numérico híbrido que combina el esquema de diferencias finitas de Crank-Nicolson-ADI con la simulación de Monte Carlo, lo que garantiza precisión y estabilidad. Utilizando la base de experiencias deportivas de montaña Fanjingshan en Guizhou como caso comparable, se calibran los parámetros y se realizan simulaciones con los ingresos por turismo de Guiyang y el índice de materiales de construcción CSI 300. Los resultados muestran un límite de inversión óptimo de aproximadamente CNY 196 millones por trimestre, una probabilidad de activación de la inversión del 62,4% y un tiempo medio de activación de aproximadamente 3,75 años, lo que indica un patrón de decisión pronunciado de “retraso y tiempo de entrada”. Un análisis más detallado identifica el costo de construcción y el promedio de ingresos a largo plazo como los principales impulsores económicos del momento de entrada: los costos más altos posponen significativamente los desencadenantes de la inversión, mientras que las mejores expectativas de ingresos adelantan la entrada. Estos hallazgos validan la viabilidad y el poder explicativo del modelo de opciones reales en el contexto del turismo deportivo, revelan el mecanismo dinámico del comportamiento de la inversión bajo incertidumbre conjunta de ingresos y costos y brindan orientación cuantitativa para el momento de la inversión, la identificación de riesgos y el diseño de políticas en proyectos de turismo deportivo.
Introducción
Desde 2019, el gobierno chino ha introducido una serie de políticas destinadas a promover la integración de los sectores deportivo y turístico. A través de la implementación de proyectos de demostración en turismo deportivo premium, la agenda política busca expandir dominios de consumo como fitness, eventos deportivos, entrenamiento y actividades turísticas, fomentando así un entorno institucional favorable para el crecimiento de la industria del turismo deportivo. El desarrollo coordinado del deporte y el turismo no es sólo una medida estratégica para promover la iniciativa «China saludable», sino también una manifestación práctica del principio de desarrollo sostenible de las «Dos Montañas». Según datos de la Organización Mundial del Turismo de las Naciones Unidas (OMT), el sector mundial del turismo deportivo ha mantenido una tasa de crecimiento anual promedio de aproximadamente el 15%, mientras que el mercado del turismo deportivo de China ha crecido a un ritmo significativamente más rápido, del 30% al 40%, superando con creces el promedio mundial (1). A pesar de estos importantes beneficios económicos y sociales, la industria en China todavía enfrenta desequilibrios estructurales tanto del lado de la oferta como de la demanda, así como una integración insuficiente con los mecanismos del mercado (2). En respuesta, los departamentos gubernamentales pertinentes han propuesto medidas para acelerar el desarrollo del mercado de consumo de turismo deportivo y mejorar continuamente el sistema de suministro, con el objetivo de estimular aún más la inversión del sector privado en este sector emergente.
Mejorar la disposición empresarial a invertir en turismo deportivo depende fundamentalmente de la evaluación científica de los retornos económicos. Dado que la maximización de beneficios es el objetivo central de la inversión empresarial, las evaluaciones sólidas de viabilidad económica no sólo ayudan a atraer capital sino que también desempeñan un papel vital en la optimización de la asignación de recursos, la reducción de los riesgos de inversión y la promoción del desarrollo industrial sostenible (3). Sin embargo, la inversión en proyectos de turismo deportivo suele estar sujeta a múltiples niveles de riesgo. Por el lado de los ingresos, los desequilibrios estacionales entre la oferta y la demanda provocan importantes fluctuaciones en el flujo de caja. En las temporadas de menor actividad, la caída de los ingresos puede erosionar gravemente la rentabilidad (4). Por el lado de los costos, la fase de construcción está expuesta a numerosas incertidumbres, incluidos los precios volátiles de las materias primas, los excesos presupuestarios causados por cambios de ingeniería y la escasez de mano de obra calificada, factores que a menudo exhiben efectos de propagación no lineales (5).
Las herramientas tradicionales de evaluación de inversiones, como el valor actual neto (VAN) y la tasa interna de retorno (TIR), presentan tres limitaciones fundamentales cuando se aplican a proyectos turísticos irreversibles a largo plazo: (1) los modelos predictivos lineales no logran capturar cambios repentinos en la oferta y la demanda del mercado; (2) los mecanismos de descuento estáticos ignoran el valor de la flexibilidad gerencial; y (3) los marcos de decisión rígidos pasan por alto la adaptación dinámica a entornos externos en evolución (6). Por lo tanto, evaluar el impacto de la incertidumbre en la rentabilidad del proyecto y diseñar estrategias de inversión racionales son esenciales no sólo para maximizar los retornos de la inversión a nivel de empresa, sino también para informar las políticas públicas y mejorar la asignación de recursos, promoviendo así el desarrollo de alta calidad de la industria del turismo deportivo.
Este estudio establece un estrecho vínculo lógico entre la innovación teórica y la validación empírica. En primer lugar, desde la perspectiva de la gestión dinámica de la incertidumbre, construye un modelo de opciones reales estocástico dual que integra un proceso de Ornstein-Uhlenbeck con estacionalidad exógena (Proceso ES-OU) en el lado de los ingresos con un Movimiento Browniano Geométrico (GBM) en el lado de los costos, para representar la volatilidad de los ingresos y el calendario de inversión de proyectos de turismo deportivo en condiciones de incertidumbre. Luego, se selecciona un proyecto comparable representativo como estudio de caso y, basándose en los datos observados y el contexto político, se emplean técnicas numéricas como el método de diferencias finitas y la simulación de Monte Carlo para la calibración de parámetros y la solución cuantitativa, verificando así la aplicabilidad y el poder explicativo del modelo en decisiones de inversión reales. A través de este marco de investigación de “construcción teórica, aplicación de casos e implicaciones políticas”, el estudio no sólo enriquece los métodos analíticos para la toma de decisiones de inversión en turismo deportivo, sino que también proporciona herramientas prácticas de apoyo a las decisiones tanto para las autoridades públicas como para los participantes del mercado, facilitando la transición de la industria del turismo deportivo desde un crecimiento impulsado por la escala hacia un desarrollo orientado a la calidad.
Revisión de literatura e innovaciones.
Revisión de literatura
Investigación sobre turismo deportivo.
Las investigaciones existentes sobre turismo deportivo se han centrado principalmente en tres áreas principales: el desarrollo de los recursos del turismo deportivo, la competitividad de los destinos de turismo deportivo y la sostenibilidad del turismo deportivo. (1) Desarrollo de recursos. El desarrollo eficaz de los recursos del turismo deportivo es fundamental para el crecimiento de la industria. Los estudios han demostrado que el éxito de los proyectos de turismo deportivo está estrechamente relacionado con el uso estratégico de los recursos locales y el grado de innovación en el diseño del proyecto. Zhao y Li. (2024) analizaron la distribución espacial de los proyectos de turismo deportivo premium en China e identificaron un desequilibrio geográfico, con una mayor concentración en el este y el sur en comparación con el oeste y el norte. Sus hallazgos también resaltaron la influencia significativa de las dotaciones de recursos regionales en el desarrollo de proyectos (7). De manera similar, Perić et al. (2023) argumentaron que los modelos de negocio de los proyectos de turismo deportivo deberían adaptarse a las características regionales y las diversas preferencias de los turistas. Destacaron la importancia de integrar las características culturales locales con los eventos deportivos para crear productos turísticos diferenciados (8). (2) Competitividad. La investigación sobre la competitividad de los destinos de turismo deportivo se ha centrado en gran medida en cuantificar las ventajas regionales. Por ejemplo, Tian et al. (2023) utilizaron el modelo TOPSIS para evaluar la competitividad del turismo deportivo de las ciudades de la Gran Área de la Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao. Sus hallazgos mostraron que Guangzhou, Shenzhen y Hong Kong lideran en competitividad, mientras que Macao y las ciudades del interior se quedan atrás (2). En una línea similar, Moradi et al. (2022) evaluaron la competitividad de los grupos urbanos y concluyeron que el éxito del turismo deportivo no solo está determinado por la dotación de recursos, sino también por el apoyo gubernamental, la calidad de la infraestructura y la marca del evento. Su estudio sugiere que mejorar la competitividad regional requiere colaboración intersectorial y estrategias de desarrollo integradas (9). (3) Sostenibilidad. A medida que los proyectos de turismo deportivo buscan retornos económicos, también deben considerar la sostenibilidad ambiental y social. Yang et al. (2025) destacaron el impacto significativo del cambio climático en el turismo deportivo al aire libre y propusieron estrategias tanto de mitigación como de adaptación, incluidas mejoras en la infraestructura y medidas de protección ambiental (10). Dong et al. (2025) argumentaron además que la gestión eficaz del turismo deportivo requiere no sólo políticas públicas de apoyo, sino también asociaciones de colaboración entre el gobierno y el capital privado para garantizar el desarrollo sostenible a largo plazo del sector (11).
A medida que los proyectos de turismo deportivo pasan del desarrollo conceptual a la implementación práctica, las decisiones de inversión científicamente fundamentadas se han convertido en un factor crítico para garantizar el crecimiento sostenible de la industria. Estos proyectos suelen implicar la construcción de destinos a gran escala y el desarrollo de infraestructuras, caracterizados por importantes requisitos de capital y largos períodos de recuperación (12). Además, la demanda de estos proyectos es muy sensible a las fluctuaciones estacionales y a las condiciones macroeconómicas más amplias (4,13). Los proyectos de turismo deportivo también son únicos porque brindan beneficios económicos y sociales, como generación de empleo y creación de marca de destino, al tiempo que involucran a múltiples partes interesadas, incluidos gobiernos, empresas privadas y comunidades locales (14). Como resultado, las decisiones de inversión en este sector deben lograr un equilibrio entre los rendimientos financieros a corto plazo y la creación de valor estratégico a largo plazo (15). Al mismo tiempo, estos proyectos enfrentan numerosas fuentes de incertidumbre que pueden afectar tanto los riesgos como los retornos esperados. La incertidumbre en las preferencias de los consumidores, los niveles de ingresos y los flujos de visitantes puede afectar directamente las proyecciones de ingresos (16), mientras que los cambios en los regímenes fiscales, las regulaciones de uso de la tierra y la supervisión de la industria pueden alterar significativamente las estructuras de costos y la rentabilidad (17,18). Ignorar estas incertidumbres puede conducir a una inversión excesiva o insuficiente, socavando así la sostenibilidad y viabilidad a largo plazo de las iniciativas de turismo deportivo.
Investigación sobre métodos de decisión de inversión.
Los métodos de decisión de inversión han evolucionado desde evaluaciones estáticas deterministas a enfoques dinámicos en condiciones de incertidumbre y pueden clasificarse en cuatro tipos.
La primera categoría es el método tradicional de flujo de caja descontado (DCF). Representado por indicadores como VAN, TIR y período de recuperación, su idea central es descontar los flujos de efectivo futuros a su valor presente utilizando una tasa de descuento adecuada para comparar proyectos. El método es sencillo y práctico, pero se basa en supuestos de flujos de efectivo estables, irreversibilidad del proyecto y toma de decisiones estática. Para proyectos con alta incertidumbre, opciones de inversión por etapas u oportunidades de entrada retrasadas, descuida el valor de flexibilidad de “esperar-aprender-redecidir”, lo que puede llevar a una inversión prematura o a una subestimación de los rendimientos potenciales (19).
La segunda categoría es el método de análisis de escenarios y ajustado al riesgo. Al emplear tasas de descuento ajustadas al riesgo, análisis de sensibilidad y modelos de árbol de escenarios, perturba variables clave como precios, costos y tasas impositivas para identificar fuentes de riesgo y condiciones de umbral (20). Aunque estos métodos son útiles para la evaluación de políticas y…
